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需求偏弱,5月份螺纹钢期价或有阶段性调整

       在经历了近3个月的持续上涨之后,4月份国内螺纹钢期货价格开始呈现区间震荡格局,到4月下旬开始出现震荡下跌走势。截至5月6日,螺纹钢2210主力合约期货价格收于4734元/吨,较4月中旬高点下跌372元/吨。笔者认为,5月份螺纹钢期货价格仍有进一步调整的可能。

  需求强预期和成本支撑

  是本轮螺纹钢期价反弹主因

  始于2021年11月份的这波螺纹钢期货价格反弹并不是由其供需关系造成的,而是由以下两方面原因所致:一是螺纹钢低库存、低产量、高基差叠加政策层面的稳增长预期。在2021年12月份中央经济工作会议将稳增长确定为今年经济工作的重心之后,国家出台了一系列措施稳定经济,使得市场对于螺纹钢需求向好预期一直偏强。同时,2021年第4季度螺纹钢基本面呈现低产量、低库存的特点,其盘面对现货的贴水幅度也一度超过15%。二是在2月底俄乌冲突发生后,通货膨胀预期进一步加剧,铁矿石、“双焦”(焦煤、焦炭)价格反弹明显,钢厂利润一度压缩至盈亏平衡线附近,成本端的支撑也是螺纹钢期货价格强势的另一个主因。

  螺纹钢需求旺季接近尾声,

  “弱现实”权重有所增加

  今年初以来的螺纹钢需求一直呈现“弱现实、强预期”的格局,而3月下旬新冠肺炎疫情的反弹延后了螺纹钢需求“强预期”的兑现时间。从3月下旬开始,螺纹钢的需求量明显弱于往年同期,表观消费量同比降幅一直保持在25%以上,5月份的第1周螺纹钢库存也同比增加了1.78万吨。同时,由于近期交通管制,物流运输受阻,螺纹钢库存开始向上游堆积。5月份的第1周与4月初相比,钢厂的螺纹钢库存增加了33万吨,而社会总库存则减少了67万吨。

  从螺纹钢的主要下游行业来看,其依然呈现基建对冲房地产行业的格局。3月份,房地产投资同比下降2.4%,降幅较1月~2月份扩大6.1个百分点。房地产新开工面积、施工面积以及商品房销售面积均有明显回落。房地产企业资金状况亦无明显好转,第1季度,房地产企业资金来源同比下降19.6%,其中国内贷款和销售回款的降幅均在20%以上。另外,房地产竣工面积连续两个月负增长,且降幅逐渐扩大,这可能预示着存量施工面积对房地产投资的支撑进一步减弱。尽管多个城市陆续出台了放松房地产调控的政策,但从整个第2季度来看,房地产投资依然面临着较大的下行压力。基建投资一直保持着较高的景气度,3月份,广义基建投资同比增速达到11.8%,较前两个月回升3.2个百分点。4月底中央财经委员会第十一次会议强调要全面加强基础设施建设,构建现代化的基础设施体系。而根据相关报道,在此之前,财政部要求各地在6月底前完成大部分专项债发行,并在第3季度完成扫尾工作,预计基建投资大概率会延续中高速增长态势。根据以往经验,若不考虑其他因素影响,在这样的需求格局下,螺纹钢期货价格的表现一般是比较弱的。

  成本支撑力度或有所减小

  前文中提到,成本支撑是之前螺纹钢期货价格表现强势的一个主要原因。目前来看,炉料的基本面整体偏强,铁水日产量顶部还未出现,预计未来1~2个月仍有进一步回升空间。铁矿石港口库存连续6周下降,累计降幅为1193万吨,全产业链库存处于历史同期低位。随着河北省唐山地区管控的放松,钢厂对原料补库的态度还是比较积极的,近几周铁矿石和焦炭钢厂库存的回升从侧面验证了这一结论。

  不过,需要注意的是,炉料端的利空因素也在逐渐积聚。其一,目前无论是钢厂还是焦化厂的利润水平都处在历史同期的低位。根据笔者的测算,长流程螺纹钢利润约为150元/吨,焦炭约为-63元/吨。而如前文所述,在疫情冲击之下,钢材现实需求明显弱于往年,钢材的高成本向下游传导不畅,这种情况下极易形成需求负反馈,对原料价格形成打压。事实上,近期焦炭、铁矿石价格已经出现不同程度的松动。其二,政策调控升级可能性有所增加。4月20日,国务院常务会议提到强化能源保供;4月29日,中央政治局会议也强调了做好能源资源的保供稳价工作。在产业政策方面,4月19日,国家发展改革委提出今年要继续开展粗钢压减工作,确保全年粗钢产量同比下降。考虑到第2季度钢材需求相对低迷以及去年同期基数较高等因素,笔者认为推进这一工作压力较小。同时,煤炭行业近期也推出了一系列政策,包括国务院常务会议确定今年新增煤炭产能3亿吨以及国家发展改革委确定了煤炭价格的合理运行区间等。其三,美联储对于加息、缩表的表态愈发鹰派,近期美元指数大幅上涨,对包括铁矿石、焦煤在内的国际大宗商品价格都会形成利空。所以,第2季度钢材成本支撑的力度也会有所减弱。

  综上分析,需求强预期和成本支撑是本轮螺纹钢期货价格反弹的两大主因。不过,随着螺纹钢需求旺季接近尾声及疫情冲击仍在持续,未来1~2个月内市场对于螺纹钢需求的关注焦点可能会转向“弱现实”。同时,随着一系列利空因素的积聚,钢材成本端在第2季度也存在阶段性走弱的可能。所以,5月份螺纹钢期货价格存在阶段性调整的可能,操作上可以考虑单边逢高沽空或做多钢厂利润。

刘慧峰

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